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個股研究 騰訊(700.hk)2021年業績2022年05月04日 作者:莫易東 作者:葉宇軒 作者:劉志斌監管有望放寬，增長及利潤率料重回正軌；維持「買入」評級
遊戲業務待解封 去年內地監管環境困擾騰訊內地遊戲業務；惟內地遊戲版號重啟，行業曙光乍現，加上海外業務理想等，料下半年遊戲業務可回復正常增長態勢。
金融科技收入增長穩健 微信小程序的交易量料持續上升，並帶動騰訊商業支付金額增長；騰訊雲業務由關注收入規模改為關注盈利能力，有助改善虧損。
改變投資策略 騰訊由投資垂直行業的市場龍頭，改為投資處於發展階段的公司，削弱長遠競爭優勢，但能體現騰訊持股多年的聯營公司的投資價值。
金融科技及企業服務 金融科技及企業服務2021年第一季的收入按年增長47%至390億元人民幣，因為去年第一季的居家令影響，導致基數較低，此分部收入按季則大致持平。 令人驚喜的是，此分部收入成本按季不升反跌4%至264億元人民幣，致使金融科技及企業服務毛利率突破30%至32.3%，按年大升4.4%，按季則升3.8%，主要亦是由於雲服務項目部署成本下跌。
估值 我們維持騰訊控股「買入」評級，估值下調至每股692港元。此估值是基於分類加總估值模型(sum of the parts valuation)所推算出來。以2022年5月3日收市價每股380港元計算，現價較估值有45.1%折讓。
投資策略 去年內地監管環境影響騰訊網絡廣告、內地遊戲、投資等表現，下調估值以反映相關不利因素。但海外遊戲業務向好，金融科技及企業服務收入增長更遠勝預期，而未來數季內地監管環境有望放寬，集團今年收入或增13.8%；內地互聯網行業競爭程度下跌，集團僱員及推廣開支可望下跌。因此維持騰訊「買入」評級，現價較估值有45.1%折讓，建議投資者吸納。
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莫易東莫易東先生(ce: bcd050)為特許財務分析師(cfa)，於香港科技大學取得學士學位，並於香港理工大學取得金融學碩士學位。 |
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