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事件：

美國2024年8月cpi同比上漲2.5%（市場預期上漲2.5%，前值上漲2.9%），環比上漲0.2%（市場預期上漲0.2%，前值上漲0.2%）；核心cpi同比上漲3.2%（市場預期上漲3.2%，前值上漲3.2%），環比上漲0.3%（市場預期上漲0.2%，前值上漲0.2%）。

點評：

1. 8月美國cpi同比增速連續5個月回落，創2021年2月以來最低水準，近3年半以來首次連續2個月跌破3%；但核心cpi環比增速出現小幅反彈，表明美國通脹仍在下降趨勢中，但跌幅有所趨緩。

2. 從cpi的分項構成上看，商品分項同比下跌1.1%，相比上月跌幅擴大0.8個百分點；服務分項同比上漲4.8%，相比上月繼續減少0.1個百分點，連續3個月出現回落。具體來看，非耐用品同比上漲0%，相比上月大幅減少1.3個百分點，自2023年8月以來首次同比漲幅歸零；耐用品同比下跌4.2%，相比上月跌幅繼續擴大0.1個百分點。結合各項權重綜合計算，對8月cpi貢獻最大的依然是家計項（1.89%），其次是機動車保險（0.49%）、食品項（0.282%）和醫療服務項（0.207%），而能源項（-0.278%）和二手車（-0.197%）本月則為負貢獻。

3. 8月美國cpi同比增速走低的主要原因是：能源和核心商品價格再度走低，食品價格增速小幅回落，而核心服務價格則開始走平。

首先，能源價格同比增速再度轉負，是本月cpi走低的主要原因，完全符合我們此前判斷。

資料顯示8月能源價格同比下跌4%，對本月cpi的貢獻為-0.27%，相比上月大幅減少0.34個百分點。其中，汽油價格同比大幅下跌10.3%，對本月cpi的貢獻為-0.34%，相比上月大幅擴大0.27個百分點；管道天然氣價格同比下跌0.1%，再度轉負，對本月cpi的貢獻為-0.007%；電力價格同比上漲3.9%，對本月cpi的貢獻為0.1%，相比上月的影響減少0.02個百分點。由於9月國際原油價格大幅下跌並跌破70美元/桶的關口，疊加去年9月的高基數效應，預計9月能源項對cpi的負面貢獻將再度擴大，並拖累通脹繼續走低。

其次，食品價格同比增速相比上月再度回落。

資料顯示，8月食品項同比上漲2.1%，對本月cpi的貢獻為0.28%，相比上月的影響減少0.01個百分點。

第三，核心商品價格同比跌幅持平上月，主要原因是二手車價格有止跌跡象。

資料顯示，8月除能源和食品外的核心商品價格同比下跌1.9%，與上月持平。其中，新車價格同比下跌1.2%，較上月繼續擴大0.2個百分點，連續6個月同比增速為負值；二手車價格同比大幅下跌10.4%，較上月跌幅減少0.5個百分點。由於作為先行指標的美國manheim二手車指數開始出現觸底止跌的跡象，預計短期該項對cpi的拖累還將持續，但未來跌幅將逐漸趨緩。

第四，服務價格同比增速持平上月，主要是家計項同比增幅小幅反彈。

資料顯示，8月服務項同比上漲4.9%，與上月持平。其中，占比最大的家計項上漲5.2%，自2023年3月以來首次出現小幅回升，本月對cpi的拉動為1.88%，相比上月增加0.04個百分點。作為先行指標的美國zillow指數同比漲幅與cpi統計中的租金價格漲幅存在13個月的時間滯後，考慮到滯後效應，由於前者從2022年2月至2023年9月處於持續回落趨勢，之後走平並小幅回升，預計10月之後家計項對cpi的貢獻很可能出現小幅回升，進而影響通脹的下降速度。

8月其他服務價格漲跌互現。其中，醫療項同比上漲3.2%，相比上月減少0.1個百分點；交通運輸項同比下跌0.7%，相比上月減少1.8個百分點，近一年來同比增速再度轉負；娛樂項同比上漲1.5%，相比上月小幅增加0.1個百分點；教育和通信項同比上漲0.5%，相比上月小幅增加0.1個百分點。

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