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2023年第二季度展望

第二季度，我們認爲市場將炒作美國停止加息，科技板塊以及對利息敏感的高增長股有望反彈，尤其是之前市場傾向過度悲觀但有長遠實力的公司。另外，五一黃金週將對旅游及内需板塊有刺激作用，酒店業的入住率有望回復以往的高水平。美國經濟下滑速度是最大的不確定因素，較不受經濟影響及有穩定需求的醫藥板塊有機會被市場追捧。預計優質、高息、及國內復常概念股將繼續受投資者青睞。

2023年第二季十大港股精選名單

1. 香格里拉(69)

香格里拉(亞洲)是全球知名酒店管理公司。截至2022年底，集團擁有和管理香格里拉、嘉里大酒店、盛貿飯店和今旅酒店四個品牌，共計105間酒店，客房數量超過42,000間。其中，國內客房數目近20,000間。

受疫情影響，集團去年國內酒店的平均入住率只有38%，較2021年下降11個百分點，每房收入為37美元，按年下跌34%。今年國內旅遊業全面復蘇，酒店入住率及每房收入已大幅改善，集團國内酒店收入有望顯著提升。

截至2022年底，集團賬面資產浄值約每股11.5港元，若以市價計算集團的酒店物業價值，調整後的資產浄值每股約23.6港元。集團現在股價仍然存在很大折扣。

2. 越秀地產 (123)

越秀地產是一間中型國有房地產開發商。民營房企的債務問題仍然嚴重，增加了國有房企的競爭優勢。在香港上市的國企內房股主要有中國海外(688)，華潤置地(1109)和越秀地產。三間之中我們較喜歡越秀地產，因爲公司大部份的土地儲備是在一二線城市，而且發展計劃亦較積極進取。

去年國內房地產市道低迷，但集團銷售情況仍然理想，整體收入按年上升26%至 724.2億元人民幣，同時股東應佔盈利亦按年升10%，成績遠比同行優勝。集團去年成功於境內發行合共98.4億元人民幣的公司債券，加權平均利率只需 3.11%，利息成本遠較民營房企為低。

tod (transit-oriented development)項目，例如地鐵站上蓋的住宅及商業發展項目，是公司未來發展重點之一。越秀地產的股東之一是廣州地鐵，持有集團19.9%股權，此關係有助集團投得新tod項目。截至去年底，集團在廣州和杭州共開發 8個tod項目，tod項目的總土地儲備達到386萬平方米，約佔本集團總土地儲備的13.6%。

越秀地產現在的市賬率不足0.7倍，比華潤置地的0.9倍為低，息率約5.2%，估值不貴，未來增長潛力大。

3. 國藥控股(1099)

國藥控股是國內最大的醫藥分銷商，業務主要為醫藥分銷(佔去年總收入逾七成），醫療機械(佔去年總收入逾兩成)及醫療保健產品批發商和零售(佔去年總收入逾百分之五)。集團去年業績理想，收入錄得穩定增長，市場佔有率提升。國內人口逐漸老年化，對醫藥的需求將帶動集團業務穩定上升。

國藥控股擁有兩家上市公司股權，包括國藥股份(600511)，集團持有其44%股份，市值逾250億元人民幣，和國藥一致(000028)，集團持有其51%股份，市值逾180億元人民幣。集團在這兩間a股公司持股的市場價值已經等於本身市值的70%以上。

集團國內醫藥分銷網絡龐大，競爭優勢明顯。國藥控股去年底市盈率約7倍，息率約為4%，估值非常吸引。

4. 中廣核礦業(1164)

中廣核礦業主要從事天然鈾資源的開發與貿易，客戶為國内及國外的核電站。

受惠於銷售量增長及天然鈾價格上升，集團2022年純利為5.15億元，按年增加188%。

核電具有低碳、不受氣候變化影響、能力因子高、發電高效穩定、發電成本低等優勢，近年重新受到多個國家重視。根據核工業市場研究公司uxc預測，到2035年底全球核電在運裝機容量將達到543gwe，較2022年底增長37%。

市場對天然鈾的未來價格樂觀。在2021年底，sprott及yellow cake plc等金融機構大量採購現貨天然鈾後，在2022年並未選擇在現貨市場售出獲利，而是選擇長期持有，似乎期待鈾價會進一步上升。另外，2022年長貿交易量按年增長 61.2%，反映核電場普遍預期天然鈾價格有上漲的風險而選擇鎖定價格。

根據彭博綜合預測，集團2023年市盈率約為8倍，市賬率約1.6倍，估值較國際鈾礦公司便宜。公司股價過往與鈾價有關聯性，未來有望跟隨鈾價反復上升。

5. 小米集團(1810)

小米集團在全球智能手機出貨量在世界排名第三，市佔率達到12.8%，名次在蘋果(aapl)及三星之後。

集團去年12月在中國大陸地區推出xiaomi 13系列高端智能手機，反應十分理想。根據第三方數據，xiaomi 13系列發佈次週及以後，集團連續七週在中國大陸地區4,000至6,000元人民幣價位段的安卓智能手機中銷量排名第一。

去年集團經歷困難的一年，全球手機銷售整體錄得較大的跌幅，加上集團在印度受到打壓，導致業績和股價也受到重挫，但集團本身研發能力及產品性價比仍然優秀，未來在手機的價格及技術上仍有提升空間。

管理層把「規模與利潤並重」定爲2023年的經營策略，意味著集團未來將更看重利潤，不單單尋求低價搶佔市場份額，盈利有望從谷底回升。

6. 新秀麗(1910)

新秀麗為全球知名的旅行箱公司，主品牌包括samsonite、tumi、american tourister及kamiliant，產品覆蓋中低到高端市場。據euromonitor統計，2022年集團在全球旅行箱市場排名第1，市佔率約15.9%。

去年集團業績亮麗，銷售淨額按年增加42.5%至28.8億美元。股權持有人應佔溢利按年增加20.92倍至3.13億美元，毛利率亦上升1.3個百分點至55.8%，回復到2019年55.4%的水平。

在今年首兩個月，集團於中國的銷售有顯著改善，亞洲銷售步伐則持續加快， 管理層預料今年淨銷售額將按年增長25%至30%，同時預計毛利率或可再提升1至2個百分點，主要是受惠於銷售組合轉變及運輸成本下降。

經過近3年疫情的壓抑，旅遊的需求估計會於今年强烈反彈，集團是直接受惠的公司之一，前景相當秀麗。

7. 蒙牛乳業(2319)

蒙牛乳業是中國最大的乳製品生產及銷售企業之一，其產品包括液態奶、酸奶、冰淇淋及奶粉等。集團透過自建牧場，以及入股多個奶牛養殖商包括現代牧業(1117)及中國聖牧(1432)，不斷拓展原奶資源，增加奶源掌控能力。

集團去年收入按年增加5.1%，股東應佔溢利錄得5.5%升幅。今年管理層預期收入有中高單位數增長，若經濟復甦超預期，增長或可以更高。毛利率方面，受到疫情防控影響，去年集團需要打折消化庫存，但今年產品價格將回升至正常水平，同時原奶價格預計會略為下降，今年毛利率有望改善。另外，透過數字化、高端化等提升效率措施，集團經營利潤率也有機會擴張30至50個基點。

集團於今年2月份曾動用約1億港元回購約275萬股份，管理層認爲集團價值被市場低估，估值已在修復軌道上，未來仍會作回購。根據彭博的綜合預測，集團2023年市盈率約17倍。

8. 京東健康(6618)

京東健康現爲互聯網三大醫療平臺中營收規模最大的一家企業，市值約1850億港元，高於阿里健康(241)約770億港元及平安好醫生(1833)約220億港元。

去年《互聯網診療監管細則（試行）》及《藥品網絡銷售監督管理辦法》先後在國内施行，保障了民眾網上看病和買藥的需求，進一步推動互聯網醫療行業的發展。

集團線上線下一體化的服務發展迅速。去年推出的「秒問京醫」、「專家在線」、「夜間急診」、「線上找名醫」等產品和服務反應熱烈，全年日均在線問診諮詢量超過30萬。截至去年底，京東健康年度活躍用戶數量超過1.54億戶，一年內增加了3,100萬戶，按年增加25%。

京東健康去年營業收入為467.4億元人民幣，按年增加52.3%。淨利潤爲3.8億元人民幣，按年大增135.4%，配合京東集團(9618)在物流上的優勢，集團未來市場滲透率有望繼續提升，發展潛力巨大。

9. 攜程集團(9961/tcom)

攜程集團是一家領先的在線旅遊服務提供商，凯发国际体育的旗下品牌包括trip.com、攜程、天巡和去哪兒。在國內在綫旅遊行業市場份額排名第一，有約50%市場份額。攜程集團主要競爭對手來自美團(3690)，阿里巴巴(9988)的飛豬，以及同程旅行(780)。攜程集團定位較高端的市場，在機票預訂市場有明顯優勢。

集團去年第四季國際業務增長強勁，出境機票和酒店預訂量分別按年上升超過200%和140%。國際平台上的機票預訂量亦按年上升80%。

國内本地遊市場今年將强力反彈，根據文化和旅遊部資料中心測算，預計2023年國內旅遊人數約為45.5億人次，按年增長或可達80%。强勁的旅游增長將繼續帶動公司股價表現。

10. 百勝中國(9987/yum)

百勝中國在中國市場擁有肯德基、必勝客和塔可貝爾三個品牌的獨家運營和授權經營權，並完全擁有東方既白、小肥羊、黃記煌和coffii & joy連鎖餐廳品牌。集團在國内有三十多年營運經驗，往績一直良好。其下餐飲品牌衆多，能減低單一品牌風險之餘，亦同時享受協同效應。

公司去年淨增1,159間門店，門店總數達1.29萬間，今年計劃再淨新增1,100至1,300間門店，穩定的門店增長將進一步提升集團未來的盈利能力。

內地促進消費的政策陸續出台，並鼓勵推動「夜經濟」，民眾外出用餐意欲將逐漸提高，利好整個餐飲行業，作爲餐飲業的龍頭，公司股價有望進一步上升。

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