chief group | wealth building is the mastering of quality and quantity-凯发国际体育

集團簡介

濱海投資主要在國內從事城市燃氣銷售，燃氣管道安裝及天然氣管輸業務，集團燃氣業務分佈於全國8省2市，集團大股東為天津泰達投資，持有約40%股權，第二大股東為中石化旗下的中石化長城燃氣投資，持有約30%股權。

2023年全年業績

集團2023年收入按年上升5%至64.1億元，淨利潤按年減少21%至2.6億元，主要受到融資成本增加0.5億元所影響。毛利率為11.7%，按年輕微下跌0.2個百分點。公司維持40%派息比率，末期股息為7.6港仙。

期內，集團總銷氣量按年上升9.4%至超過22億立方米，當中管道燃氣銷量按年增長12.3%至16.1億立方米，管輸氣銷量按年增長2%至6.1億立方米。根據國家發改委的數據，2023年全國天然氣表現消費量同比增長為7.6%，集團銷氣量增幅較全國為高。

按業務分部，管道天然氣銷售業務佔整體收入91.3%，去年銷售收入為58.5億港元，按年增加8.7%，主要由於工商戶燃氣收入增長11.0%所帶動，住宅用戶收入則輕微下跌1.5%。集團工商戶銷量佔比上升1.8個百分點至83.6%，遠較同業為高，有利提升公司銷氣量。

工程施工及天然氣管道安裝業務佔整體收入約7.9%，去年錄得收入約為5.0億港 元，按年減少約22%，主要由於内地房地產市場仍然處於復蘇階段,影響整個行業的接駁業務。截止去年底，集團累計用戶達240萬戶，按年上升4.3%，其中工商業用戶增長速度較快，達到11.5%。

天然氣管輸服務佔整體收入約0.8%，此業務去年收入按年增加約1%至5167萬元。

進一步鞏固上游資源

在上游資源拓展方面，集團已經完成了一系列策略性部署，集團於5月6日公佈與新天綠色能源(956.hk)全資附屬公司河北建投新能訂立天然氣購銷合同，並於4月24日與北燃集團附屬公司北燃天津續訂天然氣購銷合同。這兩項合作將進一步鞏固集團上游供應，能有效降低採購成本及提升盈利能力。

整個行業爭相向上游氣源發展，當中需要碼頭資源，進行接卸、氣化、儲存等。現時集團管線在天津附近已連接4個lng接收站，包括:1) 中石化液化天然氣碼頭、2) 國家管網碼頭、3) 北燃碼頭、4)河北新天曹妃甸碼頭。透過與多個天然氣接收站的連接，管道能直通終端客戶，有利開拓下游終端客戶，集團亦可在不需自資建設重資產的情況下，便能有效獲取低價氣源的能力。

此外，集團於去年10月開展氣源貿易業務，亦能有效控制整體購氣成本。

毛差有望逐步提升

根據美國能源資訊署(eia)，2023年美國亨利中心(hh)天然氣現貨價格平均為2.50美元/mmbtu，比2022年平均價格下降約61%。而今年美國將有兩個新的液化天然氣專案開始生產，包括venture global lng 位於路易斯安那州的plaquemines廠，以及埃克森美孚和卡達能源公司位於德州的golden pass廠。如果產能滿載，這兩個項目每年將為美國外銷產量再增加3800萬噸。由於供應增加，美國能源資訊署預計天然氣價於2024年將下降至2.20美元/mmbtu，比2023年平均價下降約12%。集團部分長期天然氣供應合約有較高定價，隨著國際天然氣價格的下降，預計集團的氣價成本也將逐漸降低。

與此同時，國內多地正陸續推進天然氣價格聯動機制，於2023年，集團經營範圍內河北、山東、江蘇、天津等地共25家子公司已經完成調價，涉及集團約70%的民用氣總量。隨著順價機制逐步完善，此比例有機會繼續上升。

於2023年，集團毛差為0.47元人民幣，按年上升9分人民幣，隨著集團進一步優化中上游資源以降低成本、加上國際天然氣價格下降、以及國內氣價上調，預計2024年集團毛差將進一步擴大。

業務增長亮點

集團2024年銷氣總量的目標是25億立方米，較2023年增加15%，增幅相對進取，預期增長將來自現有客戶的穩定需求，以及已簽約的新大型用戶的新增用量。集團預計2024年累計用戶將上升3%，當中工商業用戶將有顯著增長。

重點項目包括去年11月通氣的耀華玻璃項目，日用氣量約有30萬方。另外集團向天津軍糧城電廠供氣項目在去年8月調試成功，銷售及代輸氣量約5000萬方，集團預計2024年將向軍糧城電廠供氣約1億方。於今年，集團與寶武鎂業科技 (2182.sz)附屬公司簽訂了「雲海項目二期」的燃氣供應協議，該協議的最大用氣量達到每年3000萬方。此外，集團也與天津市新天鋼冷軋板業有限公司訂立了《戰略合作框架協議》，就其廠區提供燃氣配套及天然氣供應服務，其中新天鋼冷軋板業承諾每月使用集團之氣量不低於其總用氣量的60%，預計項目用氣量為每日約6萬方。

包含小型安裝，燃氣具銷售及保險銷售等的增值服務是集團的盈利增長點之一，此業務毛利於2023年錄得44%的按年增幅，為集團帶來4990萬毛利貢獻，2021-23年毛利複合增長率達62%。增值業務仍然在高增長期，預期在2024年仍有可觀增長。

集團於2023年10月展開了氣源貿易業務，在短短三個月毛利貢獻已達253萬元，預計2024年能繼續為集團帶來更大的毛利貢獻。

隨著集團在中上游擁有更豐富的氣源供應，加上毛差提升，集團將能更有效開拓下游業務。展望未來一年，集團的業務將達到價量齊升的理想狀態。集團綜合能源項目陸續簽約，隨時機成熟有望陸續落地。

公司兩大股東共同推動集團長遠發展

集團最大股東泰達控股是天津市國資委旗下公司，泰達控股與集團年內簽訂了多個項目協議，包括泰達科創城綜合能源項目，八里台鎮能源配套項目，及泰達城更戰略合作項目等，未來將繼續支持集團整合濱海新區及周邊的燃氣市場，並提供綜合能源機會。

集團第二大股東中石化(386.hk)旗下長城燃氣集團有意參股集團附屬公司南方集團，預期在股權合作事項完成後，長城燃氣將在氣源、氣量方面將向南方集團提供更大支持，進一步增強集團長遠的競爭力。

另外，集團早前亦參股中石化液化天然氣之2%股權，此舉除了帶來投資回報外，促進了中游氣源貿易業務發展，獲得股權比例對應窗口期，同時提升了集團儲氣調峰的能力。

財務狀況

截至去年年底，集團擁有現金及銀行存款約9.5億港元，借貸總額為39.1億港元，資產負債比率(債務淨額除以資本總額)為56%，與2022年底的57%相若。

集團於2023年的經營浄現金流為8.3億元，對比2022年的3.5億元大幅上升。而資本開支方面，2023年的常規資產投資加股權投資總額為6.7億元，較2022年的8.5億大幅減少。自由現金流有顯著上升。

估值

根據彭博綜合預測，集團2023年市盈率為6.3x，市賬率(pb)為0.8x，息率為6.3%。集團過往2年的市賬率區間約在0.8-1.4x之間，平均約在1.0x，現在0.8x的市賬率處於區間的低端。

完整報告內容